來(lái)源：億歐大健康

　　醫(yī)療器械是一個(gè)政策導(dǎo)向明顯的行業(yè)，這一點(diǎn)從上述表格的信息亦可看出。53家登陸A股市場(chǎng)的醫(yī)療器械企業(yè)中，2010年以后上市的就有40家，這背后離不開(kāi)政策上的影響。在《國(guó)家中長(zhǎng)期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要（2006-2020年）》中，“先進(jìn)醫(yī)療設(shè)備與生物醫(yī)用材料”被列入發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域和優(yōu)先主題。2011年底，為指導(dǎo)醫(yī)療器械科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展，科技部也發(fā)布《醫(yī)療器械科技產(chǎn)業(yè)“十二五”專(zhuān)項(xiàng)規(guī)劃》，開(kāi)啟我國(guó)醫(yī)療器械國(guó)產(chǎn)化的序幕。

　　此后，醫(yī)療器械更是頻繁出現(xiàn)在政府相關(guān)文件當(dāng)中。《全國(guó)醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系規(guī)劃綱要（2015-2020年）》明確提出，要降低醫(yī)療成本，逐步提高國(guó)產(chǎn)醫(yī)用設(shè)備配置水平；《中國(guó)制造2025》里，也對(duì)醫(yī)療器械的轉(zhuǎn)型升級(jí)和發(fā)展做出了重要部署，確定了2020年和2025年國(guó)產(chǎn)器械大發(fā)展目標(biāo)。

　　細(xì)分來(lái)看，上述53家A股醫(yī)療器械上市公司在2018年Q3營(yíng)收、營(yíng)收同比增幅、凈利潤(rùn)、凈利潤(rùn)同比增幅等四個(gè)維度上，呈現(xiàn)出不一樣的特點(diǎn)。

　　營(yíng)收區(qū)間呈現(xiàn)“橄欖形”，邁瑞醫(yī)療穩(wěn)居首位

　　將A股醫(yī)療器械上市公司2018年Q3營(yíng)收分為三個(gè)區(qū)間，分別是1億元以下、1～10億元、10億元以上，對(duì)應(yīng)的占比為依次為7.55%（4家）、83.02%（44家）、9.43%（5家）。其中，1～10億元區(qū)間里，營(yíng)收范圍在1～5億元的企業(yè)有36家。總體而言，各區(qū)間之間呈現(xiàn)明顯的梯度差異。

　　2018年Q3營(yíng)收排名首位的是不久前剛上市的邁瑞醫(yī)療。10月底，邁瑞醫(yī)療發(fā)布了首份成績(jī)單，Q3營(yíng)收34.71億元，預(yù)計(jì)2018年全年?duì)I業(yè)收入為130億元-143億元。除了政策的加持外，這得益于產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)。公開(kāi)資料顯示，邁瑞醫(yī)療每年研發(fā)投入占營(yíng)收比重超過(guò)10%，高于其他A股上市醫(yī)療器械企業(yè)研發(fā)投入的總和。

　　此外，中國(guó)城鎮(zhèn)化和人口老齡化程度的提高，也促使體外診斷、制藥設(shè)備等細(xì)分市場(chǎng)的擴(kuò)容。受其影響，新華醫(yī)療、迪安診斷、樂(lè)普醫(yī)療、瑞達(dá)醫(yī)療分別有不同程度的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，營(yíng)收排名緊隨邁瑞醫(yī)療之后。

　　值得注意的是，營(yíng)收排名前五的企業(yè)占據(jù)了10億元以上的營(yíng)收區(qū)間。而除了邁瑞醫(yī)療之外，其他四家企業(yè)對(duì)于產(chǎn)品技術(shù)方面也各有布局。

　　例如，迪安診斷今年7月與美國(guó)AgenaBioscience，Inc達(dá)成合作，共同推動(dòng)核酸質(zhì)譜技術(shù)平臺(tái)與多重DNA基因檢測(cè)的診斷方案在中國(guó)市場(chǎng)的推廣；樂(lè)普醫(yī)療則持續(xù)鞏固完全可降解支架、完全可降解封堵器、AI-ECGPlatform等技術(shù)優(yōu)勢(shì)較明顯的產(chǎn)品。

　　近八成企業(yè)營(yíng)收正增長(zhǎng)，藍(lán)帆醫(yī)療增幅超100%“一枝獨(dú)秀”

　　營(yíng)收增幅上，79.25%（42家）的企業(yè)呈現(xiàn)正增長(zhǎng)，而負(fù)增長(zhǎng)的企業(yè)占比為20.75%（11家），分別是：達(dá)安基因、迦南科技、南衛(wèi)股份、戴維醫(yī)療、九安醫(yī)療、陽(yáng)普醫(yī)療、冠昊生物、和佳股份、樂(lè)心醫(yī)療、千山藥機(jī)、尚榮醫(yī)療。

　　從營(yíng)收增幅排名前五的企業(yè)來(lái)看，藍(lán)帆醫(yī)療表現(xiàn)遠(yuǎn)超同行，位居*，實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)118.56%。據(jù)了解，藍(lán)帆醫(yī)療主要從事醫(yī)療手套和健康防護(hù)手套的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，目前主要產(chǎn)品為PVC手套。不過(guò)，這一賽道雖然并不熱鬧，但藍(lán)帆醫(yī)療卻已獲得美國(guó)FDA認(rèn)證、美國(guó)NSF食品體系認(rèn)證、加拿大CMDCAS認(rèn)證、歐盟CE認(rèn)證等多國(guó)準(zhǔn)入資質(zhì)認(rèn)證。

　　除了產(chǎn)品質(zhì)量以外，藍(lán)帆醫(yī)療超100%的營(yíng)收同比增長(zhǎng)率還與今年發(fā)生的收購(gòu)案有關(guān)。此前，藍(lán)帆醫(yī)療對(duì)外宣布，將以58.95億元收購(gòu)柏盛國(guó)際集團(tuán)93.37%的股份，這一手筆讓藍(lán)帆醫(yī)療的商譽(yù)和股價(jià)大漲，產(chǎn)品銷(xiāo)量方面也隨之提高。據(jù)悉，柏盛國(guó)際集團(tuán)在心臟支架領(lǐng)域的排名僅次于雅培、波士頓科學(xué)和美敦力。

　　此外，歐普視康、健帆生物、三諾生物和樂(lè)普醫(yī)療增速亦表現(xiàn)不錯(cuò)，增幅維持在50%左右。其中，歐普康視是目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上*獲得國(guó)家食藥監(jiān)總局頒發(fā)的角膜塑形鏡產(chǎn)品注冊(cè)證的生產(chǎn)企業(yè)，由于準(zhǔn)入門(mén)檻和技術(shù)壁壘的限制，歐普康視在該賽道上缺乏相應(yīng)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，這也是營(yíng)收保持在較高增速的原因之一。

　　健帆生物則專(zhuān)注于血液灌流相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，除了國(guó)內(nèi)血液灌流器規(guī)模化生產(chǎn)廠家較少之外，今年7月HA130血液灌流器的多中心臨床實(shí)驗(yàn)結(jié)果發(fā)布，以及銷(xiāo)售人員的增加，也驅(qū)動(dòng)營(yíng)收有著較高的同比增長(zhǎng)。

　　凈利潤(rùn)1～10億元區(qū)間是主流，2家企業(yè)略有虧損

　　A股醫(yī)療器械上市公司2018年Q3凈利潤(rùn)仍然分為三個(gè)區(qū)間，分別是0億元以下、0～1億元、1億元以上，三者占比依次是3.77%（2家）、75.47%（40家）、20.75%（11家）。

　　值得注意的是，在營(yíng)收均為正的情況下，九安醫(yī)療、千山藥機(jī)Q3凈利潤(rùn)略有虧損，虧損額分別為0.19億元、1.99億元。

　　據(jù)九安醫(yī)療公告披露，目前其營(yíng)收主要來(lái)源為iHealth系列、傳統(tǒng)硬件產(chǎn)品、ODMOEM產(chǎn)品的硬件等方面。但傳統(tǒng)硬件毛利增幅有限，轉(zhuǎn)型后的i系列產(chǎn)品（移動(dòng)醫(yī)療產(chǎn)品）飽受其他同行的競(jìng)爭(zhēng)壓力。此外，研發(fā)和市場(chǎng)推廣投入進(jìn)一步加重費(fèi)用負(fù)擔(dān)，從而波及凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。

　　以大輸液生產(chǎn)線起家的千山藥機(jī)，近期也因?yàn)樨?cái)務(wù)狀況表現(xiàn)不佳、高管辭職等原因備受輿論關(guān)注。根據(jù)千山藥機(jī)的公告，其與樂(lè)福地原股東劉華山等25名特定對(duì)象簽署的相關(guān)協(xié)議，由于樂(lè)福地2017年度實(shí)際凈利潤(rùn)低于樂(lè)福地原股東的承諾凈利潤(rùn)，交易對(duì)方需向千山藥機(jī)進(jìn)行3.88億元補(bǔ)償。然而，補(bǔ)償金支付期限屆滿卻仍未收到賬款，千山藥機(jī)對(duì)應(yīng)收3.88億元全額計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。

　　反過(guò)來(lái)看，Q3凈利潤(rùn)排名前五的企業(yè)中，邁瑞醫(yī)療依舊領(lǐng)先同行，獨(dú)占10億元以上梯隊(duì)。其次分別為樂(lè)普醫(yī)療、安圖生物、魚(yú)躍醫(yī)療、迪安診斷。

　　如果說(shuō)千山藥機(jī)是盲目收購(gòu)夸張導(dǎo)致的財(cái)務(wù)危機(jī)，那么魚(yú)躍醫(yī)療就是將并購(gòu)“消化”的正面例子。公開(kāi)資料顯示，魚(yú)躍醫(yī)療在2015年以來(lái)，先后收購(gòu)?fù)顿Y了上械集團(tuán)、上海中優(yōu)、曼吉士Metrax、美諾AmsinoMedical，如今已擁有550多種產(chǎn)品品類(lèi)，覆蓋家庭醫(yī)療器械、醫(yī)院設(shè)備、臨床耗材、醫(yī)院急救、中醫(yī)器械、手術(shù)器械、藥用貼膏和高分子輔料、醫(yī)院消毒與感染控制等各方面，協(xié)同效應(yīng)逐步凸顯。

　　而安圖生物則圍繞外診斷試劑及儀器的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售及服務(wù)，持續(xù)展開(kāi)布局，尤其是磁微粒化學(xué)發(fā)光檢測(cè)試劑的銷(xiāo)售，進(jìn)一步拉動(dòng)凈利潤(rùn)方面的增長(zhǎng)。

　　超三成企業(yè)凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)，新華醫(yī)療表現(xiàn)最佳

　　相對(duì)于營(yíng)收的增長(zhǎng)情況，凈利潤(rùn)同比負(fù)增長(zhǎng)的企業(yè)更多，占比33.96%（18家），而正增長(zhǎng)的企業(yè)占比為66.04%（35家）。

　　尤值一提的是，千山藥機(jī)、尚榮醫(yī)療、迦南科技、樂(lè)心醫(yī)療等企業(yè)凈利潤(rùn)與營(yíng)收均呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，具有一定的協(xié)同性；而今年下半年上市的明德生物雖然營(yíng)收增幅為正（3.47%），但由于營(yíng)銷(xiāo)成本等投入，凈利潤(rùn)受其影響為負(fù)增長(zhǎng)（-23.59%）；華大基因則在第三季度接連遭遇輿論危機(jī)，凈利潤(rùn)也為負(fù)增長(zhǎng)（-7.78%）。